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方正證券：建議參與主題投資 佈局反彈

對於市場風險偏好上，方正證券研究所表示，感覺到目前在放大利空，非常類似12月份放大朦朧利多，比如股權質押的問題，目前可以看到的風險大概是幾百億的規模，但市場首先關註有一萬多億的規模，是一種明顯得放大。這種背景下，具備市場由悲觀轉為中性的基礎，初期建議靜電機保養首先觀察主題投資的狀況，反映市場熱度。


經歷瞭上周的大跌之後，本周二滬指大漲超過3%，收復三千點。對此，方正證券研究所表示，目前對市場信心由悲觀轉為中性，建議以參與主題投資的形勢，佈局反彈。核心理由在於，由於市場下跌的邏輯在於增長、流動性和政策的邊際變差。經過開年的急速下跌，當前的市場已經充分反映這些變化。

增長層面，方正證券表示，由於此前擔心各省集中式的去產能為經濟帶來不確定性，通過各省已經上報僵屍企業的數量，中央可能會安排專項補貼，各省會爭相處理，從而帶來需求層面的階段性沖擊。然而通過調研來看，地方應該是有心無力，去產能和僵屍企業是一個非常緩慢的過程，需要經濟繼續的下行，而且地方政府目前給予企業補助，實現不下崗的目的，這實際上起到瞭阻礙去化的過程。增長層面其他的因素，2015年1萬億的專項建設債，在今年會繼續，另外發改委正在組織近2萬億的投資，以對沖去年上半年金融市場表現，帶來的基數影響。

另一方面，方正證券表示，之前擔心的一些沖擊流動性的因素正在兌現。對於流動性對市場的影響，可以確認處於最核心因素的地位正在發生變化，每次利率水平趨勢性下臺階，都帶來市場的新高，這次沒有，市場再次進入多因素階段性主導的背景，邊際的變化值得跟蹤。最近沖擊市場的因素，外匯市場作用較大，一個觸發因素可能是去年底暫停或限制瞭企業等的換匯，額度受限，今年初都迅速申請額度，擔心再次受限，造靜電除油煙機價格成瞭沖擊，由於經濟沒有系統性風險，外匯市場的變化不會演繹成惡性循環的狀況。其他資源國，在最近商品市場比較弱的背景下，的確存在不確定性，不過但對比1998年看，多數國傢的債務水平、儲備水平有明顯改進。

同時，方正證券指出，政策和市場風險偏好層面不能忘記，中央經濟工作會議前後，南院和北院的提法中，一個是提供給側，一個是供給和需求側，可以預期需求側的政策是有儲備的，除瞭直接投資，包括降成本(降稅)、降準等主要措施都應該可以看到。對於市場風險偏好上，方正證券研究所表示，感覺到目前在放大利空，非常類似12月份放大朦朧利多，比如股權質押的問題，目前可以看到的風險大概是幾百億的規模，但市場首先關註有一萬多億的規模，是一種明顯得放大。這種背景下，具備市場由悲觀轉為中性的基礎，初期建議首先觀察主題投資的狀況，反映市場熱度。

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